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　　四月份，熱卷10合約整體呈現震蕩上行走勢，在四月初跌至歷史低位2900左右后開始反彈走出一波上行趨勢。4月上旬，基建政策發力帶動工程機械需求回升，制造業迎來階段性補庫，熱卷周度表觀消費量回升至330 萬噸水平，成本支撐增強疊加需求好轉，熱卷10 合約連續上行。熱卷周產量處于低位，現貨消耗增速，鋼庫存和社會庫存加速去化，期現共振上行。4月中旬，各項宏觀經濟數據公布，數據整體利空，市場情緒受此影響，盤面在20 日均線附近承壓，結束連續上漲，回調100點左右。

　　五一節后宏觀再度釋放利好政策，證監會與發改委聯合推進基礎設施REITs試點，國常會提出再次提前下達專項債新增限額，基建政策利好提振市場熱情，節后下游補庫，現貨成交放量，現貨市場預期好轉，唐山發布《5月份空氣質量強化管控期間停限產調度安排表》，鋼鐵行業限產，熱卷產量受到抑制，宏觀面和供給端推動，熱卷連續上行并突破上方壓力位。

　　熱卷現貨價格漲幅不及期貨價格，地區4.75mm熱軋卷板現貨價格由3280元/噸上漲至3430元/噸左右，4月份以來熱卷10合約基差逐漸收窄，由4月初的200元/噸下降至75元/噸左右。

　　四月份以來，鋼利潤回升，高爐生產積極性不減，鋼開工率和產能利用率持續回升，截止2020-04-30，全國高爐開工率為69.06 %，月環比變化2.07 %，全國高爐產能利用率為78.08 %，月環比變化2.18 %，剔除淘汰產能的利用率為85.00 %，月環比變化2.37 ；唐山地區高爐開工率為74.64 %，月環比變化2.18 %，唐山高爐產能利用率為77.25 %，月環比變化2.07 %。

　　熱卷利潤明顯低于螺紋、線材等品種，熱卷鋼生產動力不足，鋼通過軋線檢修調節鐵水流向，四月份雖高爐開工持續回升，但熱卷周產量依舊持平于三月份。截止2020-05-08，根據我的鋼鐵的調查，37家熱軋板卷生產企業總計64條產線 %，環比上一月變化-3.12 %，中厚板切割本周鋼周年化產能利用率為75.07 %，較上一月變化489.00%；本周鋼實際產量為293.83 萬噸，較上一月變化約-16.21 萬噸。

　　從生鐵、粗鋼產量來看，生鐵、粗鋼產量依舊保持正增長，但3月份鋼減少廢鋼占比，粗鋼增速有所下降，螺紋、熱卷等軋線維持檢修狀態，導致鋼材產量同比依舊負增長，但下降幅度減小。根據國家統計局數據，截止2020-03月，全國生鐵累計產量19973.70 萬噸，同比變化2.40 %；全國粗鋼累計產量23445.00 萬噸，同比變化1.20 %，2月份粗鋼日均產量254.77 萬噸，同比去年變化-1.68 %；全國鋼材累計產量26742.20 萬噸，同比變化-1.60 %，2月份鋼材日均產量318.97 萬噸，同比去年變化1.03 %。

　　自2018年下半年以來，汽車行業持續下行，汽車銷量連續20個月負增長，2019年四季度以來汽車行業已有所好轉，銷量降速有所收窄。今年以來受公衛事件影響，汽車產銷量持續下降，3月份汽車產銷量雖環比有所好轉，但同比依舊負增長，其中與基建相關的重型卡車銷量大幅好轉，截止到2020-03月，汽車當月產量1422131.00 輛，同比去年變化-44.47 %，環比上月變化399.23 %；汽車當月銷量1430217.00 輛，同比去年變化-43.29 %，環比上月變化361.05 %，中汽協公布3月乘用車銷量104萬輛，同比下降48.4％。后期來看，隨著國內公共衛生事件的好轉，前期抑制的需求有所釋放，國內汽車銷量環比增加，為穩定汽車等大宗商品消費，各省市已出臺多項促進新能源汽車消費、增加傳統汽車限購指標和開展汽車以舊換新等刺激政策，同時由于國標切換以及基建拉動，重型卡車銷售火爆，短期汽車銷量有望好轉，但從長期來看，汽車對熱卷的拉動左右有限。

　　2020年1-3月我國新接船舶訂單量489.00萬載重噸，累計同比變化6.54%，2020年1-3月中國手持船舶訂單累計7,955.00萬載重噸，同比變化-5.61%，2020年1-3月中國造船完工量累計700.00萬載重噸，同比變化-27.23%。船舶需求有所好轉，但對熱卷需求的拉動作用有限，從2019年新接船舶訂單量累計同比走勢來看，2020年造船業將面臨較大壓力，船舶需求一方面是海運量的增長帶來的新增需求，另一方面是老舊船舶更新帶來的更新需求。其中前者是造船市場主要訂單來源。而海運量凈增長帶來的船舶新增需求主要和全球經濟貿易的增長呈高度正相關關系。目前來看，全球經濟持續疲軟，各國之間貿易關系緊張，BDI仍位于底部區間，船舶市場仍處于周期底部，短期造船業難有明顯起色。

　　三月份在公共衛生事件的影響下，空調、冰箱等家電產銷量持續受到影響，我國家電行業出口占比較大，疫情對家電產品出口將產生較大影響，國內家電銷售在各項促進消費政策的刺激下有望迎來好轉，但家電庫存高企，銷售端的好轉傳導至生產端的程度有限，總體來看，家電用鋼對于熱卷需求的拉動作用有限。家電新增需求量邊際收窄，行業增幅大概率將進入平穩增長階段。截止2020-03月，空調1-2月累計產量3688.10 萬臺，累計同比變化-27.90 %；家用冰箱1-2月累計產量1,373.10萬臺，累計同比變化-19.80%；家用洗衣機1-2月累計產量1416.20 萬臺，累計同比變化-11.90 %；冷柜1-2月累計產量457.20 萬臺，累計同比變化-2.70 %。

　　從2019年10月份開始挖掘機銷量已有所好轉，近期隨著公衛事件的好轉，以及各項基建項目逐漸開工，3月份小型挖掘機、叉車和推土機等機械設的銷量大幅增長，截止到2020-03月，挖掘機累計產量58,735.00臺，累計同比-19.90%；3月份挖掘機銷量49408臺，累計同比增長11.6%。1-3月累計銷量68630臺，同比下降8.22%,降幅收窄。但海外疫情未見好轉，對于機械產品的出口產生了較大影響，特別是機電、電氣機械等產品出口嚴重受阻。后期來看，和基建有關的各項機械有望繼續帶動熱卷需求。

　　海外疫情未見好轉， PMI持續位于榮枯線下方，歐美國家制造業受到重創，海外需求下滑導致鋼材出口訂單大幅下降，其中板材占比較大，熱卷直接出口和間接出口大幅下降。根據中國海關總署的統計數據，中厚板切割截止到2020-03月，熱軋卷板累計出口量188.82萬噸，累計同比變化-25.17%，出口量占熱軋卷板總產量的比例不大。截止到2020-03月，熱軋卷板累計進口量76.42萬噸，同比變化9.62%。

　　熱卷下游主要對應汽車、家電、機械、船舶等制造業，4月份國內公共衛生事件逐漸好轉，制造業企業逐漸復工復產，熱卷需求環比回升，4月份表觀消費量增長6.37%；供給端熱卷軋線維持檢修，熱卷產量維持3月水平，4月份供需錯配導致熱卷庫存大幅下降。5月份國內公共衛生事件持續好轉，工程機械行業受基建政策拉動，熱卷表觀消費量有望維持4月水平，庫存繼續去化，但海外疫情未見好轉，熱卷及其下游終端產品出口受阻，庫存下降速度或將減慢。

　　宏觀面來看，貨幣政策持續寬松，國常會提出再次提前下達專項債新增限額，證監會與發改委聯合推進基礎設施REITs試點，宏觀持續釋放利好政策。供給方面，鋼利潤回升，高爐生產積極性不減，鋼開工率和產能利用率持續回升，熱卷利潤明顯低于螺紋、線材等品種，熱卷鋼生產動力不足，鋼通過軋線檢修調節鐵水流向，熱卷周產量處于低位，但后期若利潤回升，產量依舊維持高彈性。需求端，隨著國內公共衛生事件好轉，汽車銷量有所好轉，但從長期來看，汽車對熱卷的拉動左右有限；各項基建項目逐漸開工，小型挖掘機、叉車和推土機等機械設的銷量大幅增長，我國家電行業出口占比較大，疫情對家電產品出口將產生較大影響；但是在海外疫情未見明顯好轉前，熱卷及其下游終端產品出口將繼續受到影響。

　　后期來看，短期宏觀利好刺激疊加需求強勁，盤面將維持偏強走勢，中厚板切割但考慮到海外疫情尚未好轉，強需求能否持續尚未證實，外需尚未恢復，熱卷終端產品出口依舊受阻，這將制約盤面的上行空間，熱卷2010合約上方3-3500元/噸處存在壓力，下方3100-3200元/噸處存在支撐。

　　套利方面可以繼續關注熱卷2101合約和螺紋2101合約正套，熱卷供需好轉，而隨著南方雨季來臨，螺紋下游需求或將季節性走弱，熱卷-螺紋2101合約價差或將繼續上行。
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